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TECHNOLOGY

技術(shù)與應(yīng)用

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性與核心原則

2015-11-05 11:31 來源: 作者:

  在市場有效的理想情景下,市場參與者是理性的,個體自利行為使得“看不見的手”自動實現(xiàn)市場均衡,均衡的市場價格全面和正確地反映了所有信息。此時,金融監(jiān)管應(yīng)采取自由放任理念,關(guān)鍵目標是排除造成市場非有效的因素,讓市場機制發(fā)揮作用,少監(jiān)管或不監(jiān)管,具體有三點:副研究員,特華博士后科研工作站博士后;劉海二,經(jīng)濟學(xué)博士,供職于廣東金融學(xué)院。

  管研究“。溫州大學(xué)金融綜合改革協(xié)同創(chuàng)新中心課題:”移動支付與第三方支付監(jiān)管有效性研究“。本文獲中國金融四十人論壇資助。

  2014,8國際金融研究3(1)因為市場價格信號正確,可以依靠市場紀律來有效控制有害的風(fēng)險承擔(dān)行為;(2)要讓問題金融機構(gòu)破產(chǎn)清算,以實現(xiàn)市場競爭的優(yōu)勝劣汰;(3)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管沒有必要,市場競爭和市場紀律會淘汰沒有必要或不創(chuàng)造價值的金融創(chuàng)新,管理良好的金融機構(gòu)不會開發(fā)風(fēng)險過高的產(chǎn)品,信息充分的消費者只會選擇滿足自己需求的產(chǎn)品。就判斷金融創(chuàng)新是否創(chuàng)造價值而言,監(jiān)管當局相對于市場不具有優(yōu)勢,監(jiān)管反而可能抑制有益的金融創(chuàng)新。

  但互聯(lián)網(wǎng)金融在達到這個理想情景之前,仍會存在信息不對稱和交易成本等大量非有效因素,使得自由放任監(jiān)管理念不適用。

  第一,互聯(lián)網(wǎng)金融中,個體行為可能非理性。比如,在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中,投資者購買的實際是針對借款者個人的信用貸款。即使P2P平臺能準確揭示借款者信用風(fēng)險,并且投資足夠分散,個人信用貸款仍屬于高風(fēng)險投資,投資者不一定能充分認識到投資失敗對個人的影響。

  第二,個體理性,不意味著集體理性(禹鐘華、祁洞之,2013)。比如,在以余額寶為代表的回自己的資金,但貨幣市場基金的頭寸一般有較長期限,或者需要付出一定折扣才能在二級市場上賣掉。這里就存在期限錯配和流動性轉(zhuǎn)換問題。如果貨幣市場出現(xiàn)大幅波動,投資者為控制風(fēng)險而贖回資金,從個體行為看,是完全理性的;但如果是大規(guī)模贖回,貨幣市場基金就會遭遇擠兌,從集體行為看,則是非理性的。

  第三,市場紀律不定能控制有害的風(fēng)險承擔(dān)行為。在我國,針對投資風(fēng)險的各種隱性或顯性擔(dān)保大量存在(如隱性的存款保險、銀行對柜臺銷售的理財產(chǎn)品的隱性承諾),老百姓也習(xí)慣了第四,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)若涉及大量用戶,或者達到一定的資金規(guī)模,出問題時很難通過市場出清方式解決。如果該機構(gòu)還涉及支付清算等基礎(chǔ)業(yè)務(wù),破產(chǎn)還可能損害金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施,構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。如支付寶和余額寶涉及人數(shù)如此之多和業(yè)務(wù)規(guī)模如此之大,已經(jīng)具有一定的系統(tǒng)重要性。

  第五,互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新可能存在重大缺陷。比如,我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款已經(jīng)出現(xiàn)良莠不齊局面。

  部分P2P平臺中,客戶資金與平臺資金沒有有效隔離,出現(xiàn)了若干平臺負責(zé)人卷款“跑路”事件;部分P2P平臺營銷激進,將高風(fēng)險產(chǎn)品銷售給不具有風(fēng)險識別和承擔(dān)能力的人群(比如退休老人)。

  第六,互聯(lián)網(wǎng)金融消費中可能存在欺詐和非理性行為,金融機構(gòu)可能開發(fā)和推銷風(fēng)險過高的產(chǎn)品,消費者可能購買自己根本不了解的產(chǎn)品。比如,在金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售中,部分產(chǎn)品除了籠統(tǒng)披露預(yù)期收益率外,很少向投資者說明該收益率通過何種策略取得、有什么風(fēng)險等。而部分消費者因為金融知識有限和習(xí)慣了“剛性兌付”,不一定清楚P2P網(wǎng)絡(luò)貸款與存款、銀行理財產(chǎn)品有什么不同。

  因此,對互聯(lián)網(wǎng)金融,不能因為發(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念,應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展,在一定的負面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下,鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。

 ?。ǘ┗ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的特殊性互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個突出風(fēng)險特征,在監(jiān)管中應(yīng)注意。

  信息科技風(fēng)險在互聯(lián)網(wǎng)金融中非常突出。比如,計算機病毒、電腦凸セ鰲⒅Ц恫話踩⑼絡(luò)金融詐騙、金融釣魚網(wǎng)站、客戶資料泄露、身份被非法盜用或篡改等。

  閣慶民(2013)提出,對于信息科技風(fēng)險,(1)按風(fēng)險來源分為四類:自然原因?qū)е碌娘L(fēng)險、信息系統(tǒng)風(fēng)險、管理缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險、由人員有意或無意的違規(guī)操作引起的風(fēng)險;(2)按風(fēng)險影響的對象分為三類:數(shù)據(jù)風(fēng)險、運行平臺風(fēng)險、物理環(huán)境風(fēng)險;(3)按對組織的影響分為四類:安全風(fēng)險、可用性風(fēng)險、績效風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險;(4)主要監(jiān)管手段包括:非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、風(fēng)險評估與監(jiān)管評級、前瞻性風(fēng)險控制措施,也可以使用數(shù)理模型來計量信息技術(shù)風(fēng)險(比如基于損失分布法的計量方法)。

  互聯(lián)網(wǎng)金融因為拓展了交易可能性邊界(謝平、鄒傳偉,2012),服務(wù)了大量不被傳統(tǒng)金融覆蓋的人群(即“長尾”特征),具有不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險特征。第,互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)人群的金融知識、風(fēng)險識別和承擔(dān)能力相對欠缺,屬于金融領(lǐng)域的弱勢群體,容易遭受誤導(dǎo)、欺詐等不公正待遇。第二,他們的投資額小而分散,作為個體投入精力監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的成本遠高于收益,所以“搭便車”問題更突出,從而針對互聯(lián)網(wǎng)金融的市場紀律更容易失效。第三,個體非理性和集體非理性更容易出現(xiàn)。第四,一旦互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)風(fēng)險,從涉及人數(shù)上衡量(涉及金額可能不大),對社會的負外部性更大。

  鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融的“長尾”風(fēng)險,強制性的、以專業(yè)知識為基礎(chǔ)的、持續(xù)的金融監(jiān)管不可或缺,而對金融消費者的保護尤為重要。

  二、互聯(lián)網(wǎng)金融的功能監(jiān)管功能監(jiān)管主要是針對風(fēng)險的監(jiān)管,基礎(chǔ)是風(fēng)險識別、計量、防范、預(yù)警和處置。在互聯(lián)網(wǎng)金融中,風(fēng)險指的仍是未來遭受損失的可能性,市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險和法律合規(guī)風(fēng)險等概念都適用,誤導(dǎo)消費者、夸大宣傳、欺詐等問題仍然存在。因此,對于互聯(lián)網(wǎng)金融,審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管、金融消費者保護等三種監(jiān)管方式也都適用。

  目前,互聯(lián)網(wǎng)金融的外部性主要是信用風(fēng)險的外部性和流動性風(fēng)險的外部性。針對這兩類外部性,可以借鑒銀行監(jiān)管中的相關(guān)做法,按照“內(nèi)容重于形式”原則,采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

  監(jiān)管信用風(fēng)險的外部性部分互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)從事了信用中介活動。比如,在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中,一些P2P平臺直接介入借貸鏈條,或者為借貸活動提供擔(dān)保,總的效果都是承擔(dān)了與借貸有關(guān)的信用風(fēng)險。這類互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)就會產(chǎn)生信用風(fēng)險的外部性,它們?nèi)绻飘a(chǎn),不僅會使相關(guān)債權(quán)人、交易對手的利益受損,也會使具有類似業(yè)務(wù)或風(fēng)險的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的債權(quán)人、交易對手懷疑自己機構(gòu)的清償能力,進而產(chǎn)生信息上的傳染效應(yīng)。

  對信用風(fēng)險的外部性,可以銀行業(yè)的監(jiān)管方法。在Basel丨丨和Basel丨下,銀行為保障在信用風(fēng)險的沖擊下仍具有持續(xù)經(jīng)營能力,需要計提資產(chǎn)損失準備金和資本(其中資產(chǎn)損失準備金用來覆蓋預(yù)期損失,資本用來覆蓋非預(yù)期損失),體現(xiàn)為不良資產(chǎn)撥備覆蓋率、資本充足率等監(jiān)管指標,具體監(jiān)管標準依據(jù)風(fēng)險計量來確定。比如,8%的資本充足率,相當于保障在99.9%的情況下,銀行的資產(chǎn)損失不會超過資本。

  在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中,部分平臺劃撥部分收入到風(fēng)險儲備池,用于保障投資者的本金。風(fēng)險儲備池在功能和經(jīng)濟內(nèi)涵上與銀行資產(chǎn)損失準備金、資本相當。如果允許P2P平臺通過風(fēng)險儲備池來提供本金保障,那么風(fēng)險儲備池的充足標準,也應(yīng)該依據(jù)風(fēng)險計量來確定。

  監(jiān)管針對流動性風(fēng)險的外部性部分互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)進行了流動性或期限轉(zhuǎn)換。比如,信用中介活動經(jīng)常伴隨著流動性或期限轉(zhuǎn)換。這類互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)就會產(chǎn)生流動性風(fēng)險的外部性,它們?nèi)绻馐芰鲃有晕C,首先會影響債權(quán)人、交易對手的流動性。比如,如果貨幣市場基金集中、大量提取協(xié)議存款,會直接對存款銀行造成2014-8國際金融研究流動性沖擊。其次會使具有類似業(yè)務(wù)或風(fēng)險的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的債權(quán)人、交易對手懷疑自己機構(gòu)的流動性狀況,也會產(chǎn)生信息上的傳染效果。此外,金融機構(gòu)在遭受流動性危機時,通常會通過出售資產(chǎn)來回收現(xiàn)金,以滿足流動性需求。短時間內(nèi)大規(guī)模出售資產(chǎn)會使資產(chǎn)價格下跌。在公允價值會計制度下,持有類似資產(chǎn)的其他金融機構(gòu)也會受損,在極端情況下,甚至?xí)霈F(xiàn)“資產(chǎn)價格下跌引發(fā)拋售?資產(chǎn)價格進一步下跌”的惡性循環(huán)。

  對流動性風(fēng)險的外部性監(jiān)管,也可以銀行業(yè)的做法。Basel丨引入了兩個流動性監(jiān)管指標一流動性覆蓋比率和凈穩(wěn)定融資比率。其中,流動性覆蓋比率已經(jīng)開始實施,要求銀行在資產(chǎn)方留有充足的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備,以應(yīng)付根據(jù)流動性壓力測試估計的未來30天內(nèi)凈現(xiàn)金流出量。

  按照類似監(jiān)管邏輯,對“第三方支付+貨幣市場基金”合作產(chǎn)品,應(yīng)該通過壓力測試估算投資者在大型購物季、貨幣市場大幅波動等情景下的贖回金額,并據(jù)此對貨幣市場基金的頭寸分布進行限制,確保有足夠比例的高流動性頭寸(當然,這會犧牲一定的收益性)。

  (二)行為監(jiān)管行為監(jiān)管,包括對互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)以及相關(guān)參與者行為的監(jiān)管,主要目的是使互聯(lián)網(wǎng)金融交易更安全、公平和有效。在一定的意義上,行為監(jiān)管是對互聯(lián)網(wǎng)金融的運營優(yōu)化,主要內(nèi)容如下。

  第一,對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的股東、管理者的監(jiān)管。一方面,在準入審查時,排除不審慎、能力不足、不誠實或有不良記錄的股東和管理者;另一方面,在持續(xù)經(jīng)營階段,嚴格控制股東、管理者與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易,防止他們通過資產(chǎn)占用等方式損害互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)或者客戶的合法權(quán)益。

  第二,對互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)資金及證券的托管、交易和清算系統(tǒng)的監(jiān)管。方面,提高互聯(lián)網(wǎng)金融交易效率,控制操作風(fēng)險;另一方面,平臺型互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的資金與客戶資金之間要有效隔離,防范挪用客戶資金、卷款“跑路”等風(fēng)險。

  第三,要求互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)有健全的組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和風(fēng)險管理措施,并有符合要求的營業(yè)場所、IT基礎(chǔ)設(shè)施和安全保障措施。

 ?。ㄈ┙鹑谙M者保護金融消費者保護,即保障金融消費者在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中的權(quán)益。金融消費者保護與行為監(jiān)管有緊密聯(lián)系,有學(xué)者認為金融消費者保護屬于行為監(jiān)管。我們之所以將金融消費者保護單列出來,是因為金融消費者保護主要針對互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的“長尾”人群,而行為監(jiān)管主要針對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)。

  金融消費者保護的背景是消費者主權(quán)理論以及信息不對稱下互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)對消費者權(quán)益的侵害。其必要性在于,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)與金融消費者兩方的利益不是完全一致的,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)健康發(fā)展(這主要是審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的目標)不足以完全保障金融消費者權(quán)益。

  現(xiàn)實中,由于專業(yè)知識的限制,金融消費者對金融產(chǎn)品的成本、風(fēng)險、收益的了解根本不能與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)相提并論,處于知識劣勢,也不可能支付這方面的學(xué)習(xí)成本。其后果是,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)掌握金融產(chǎn)品內(nèi)部信息和定價的主導(dǎo)權(quán),會有意識地利用金融消費者的信息劣勢開展業(yè)務(wù)。

  此外,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)對金融消費者有“鎖定效應(yīng)”,①欺詐行為一般不能被市場競爭消除(也就是,金融消費者發(fā)現(xiàn)欺詐行為后,也不會另選機構(gòu))。

  針對金融消費者保護,可以進行自律監(jiān)管。但如果金融消費者沒有很好的低成本維權(quán)渠道,或者互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)過于強勢,而自律監(jiān)管機構(gòu)又缺乏有效措施,欺詐行為般很難得到制止和處罰,甚至無法被披露出來。在這種情況下,自律監(jiān)管面臨失效,政府監(jiān)管機構(gòu)就作為金融消費(PeterRenton,2012)提供了佐證。他發(fā)現(xiàn),借款人如果在某個(P2P)平臺上留下了過高的債務(wù)占收入的比重的記錄,也很難從其他平臺借款;就放款人而言,熟悉了某個平臺之后也會產(chǎn)生依賴性;就借款人和放款人而言,轉(zhuǎn)換平臺的成本都是非常高的。

  者的代理人實施強制監(jiān)管,①主要措施有三類:第一,要求互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)加強信息披露,產(chǎn)品條款要簡單明了、信息透明,使金融消費者明白其中風(fēng)險和收益的關(guān)系;第二,要開通金融消費者維權(quán)的渠道,包括賠償機制和訴訟機制;第三,利用金融消費者的投訴及時發(fā)現(xiàn)監(jiān)管漏洞。

  有必要說明的是,功能監(jiān)管要體現(xiàn)一致性原則。互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果實現(xiàn)了類似于傳統(tǒng)金融的功能,就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融相同的監(jiān)管;不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果從事了相同的業(yè)務(wù),產(chǎn)生了相同的風(fēng)險,就應(yīng)該受到相同的監(jiān)管。否則,就容易造成監(jiān)管套利,既不利于市場公平競爭,也會產(chǎn)生風(fēng)險盲區(qū)。

  三、互聯(lián)網(wǎng)金融的機構(gòu)監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融的機構(gòu)監(jiān)管的隱含前提是,可以對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)進行分類,并且同類機構(gòu)從事類似業(yè)務(wù),產(chǎn)生類似風(fēng)險,因此適用于類似監(jiān)管。但部分互聯(lián)網(wǎng)金融活動已經(jīng)出現(xiàn)了混業(yè)特征。在這種情況下,就需要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)具體的業(yè)務(wù)、風(fēng)險,從功能監(jiān)管角度制定監(jiān)管措施,并加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。

  對金融互聯(lián)網(wǎng)化、基于大數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款的監(jiān)管首先,在金融互聯(lián)網(wǎng)化方面,網(wǎng)絡(luò)銀行、手機銀行、網(wǎng)絡(luò)證券公司、網(wǎng)絡(luò)保險公司和網(wǎng)絡(luò)金融交易平臺等主要體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)對銀行、證券公司、保險公司和交易所等物理網(wǎng)點和人工服務(wù)的替代。

  基于大數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)貸款,不管是以銀行為載體,還是以小貸公司為載體,主要是改進貸款評估中的信息處理環(huán)節(jié)。與傳統(tǒng)金融中介和市場相比,這些互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)在金融功能和風(fēng)險特征上沒有本質(zhì)差異,所以針對傳統(tǒng)金融中介和市場的監(jiān)管框架和措施都適用,但需要加強對信息科技風(fēng)險的監(jiān)管。其次,對金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售,監(jiān)管重點是金融消費者保護。

  對移動支付與第三方支付的監(jiān)管首先,對移動支付和第三方支付,我國已經(jīng)建立起一定的監(jiān)管框架,包括〈〈反洗錢法》、〈〈電子簽名法》和《關(guān)于規(guī)范商業(yè)預(yù)付卡管理的意見》等法律法規(guī),以及中國人民銀行的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》、《支付機構(gòu)預(yù)付卡業(yè)務(wù)管理辦法》、《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》和《銀行卡收單業(yè)務(wù)管理辦法》等規(guī)章制度。

  其次,對以余額寶為代表的“第三方支付+貨幣市場基金”合作產(chǎn)品,鑒于可能的流動性風(fēng)險(見前文),應(yīng)美國在本輪國際金融危機后對貨幣市場基金的監(jiān)管措施:(1)要求這類產(chǎn)品如實向投資者揭示風(fēng)險,避免投資者形成貨幣市場基金永不虧損的錯誤預(yù)期?!蹲C券投資基金銷售管理辦法》對此有明文規(guī)定。(2)要求這類產(chǎn)品如實披露頭寸分布信息(包括證券品種、發(fā)行人、交易對手、金額、期限、評級等維度,不一定是每個頭寸的詳細信息)和資金申購、贖回信息。

 ?。?)要求這類產(chǎn)品滿足平均期限、評級和投資集中度等方面的限制條件,確保有充足的流動性儲備來應(yīng)付壓力情景下投資者的大額贖回。

  如果P2P網(wǎng)絡(luò)貸款走純梓平臺模,而且投資者風(fēng)險足夠分散,對P2P平臺本身不需要引入審慎監(jiān)管。這方面的代表是美國。以LendingClub和Prosper為代表的美國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款具有以下特點:(1)投資人和借款人之間不存在直①目前,“一行三會”均已成立金融消費者保護司局。

  2014,8國際金融研究7接債權(quán)債務(wù)關(guān)系,投資人購買的是P2P平臺按美國證券法注冊發(fā)行的票據(jù)(或收益權(quán)憑證),而給借款人的貸款則先由第三方銀行提供,再轉(zhuǎn)讓給P2P平臺;(2)票據(jù)和貸款之間存在鏡像關(guān)系,借款人每個月對貸款本息償付多少,P2P平臺就向持有對應(yīng)票據(jù)的投資人支付多少;(3)如果借款人對貸款違約,對應(yīng)票據(jù)的持有人不會收到P2P平臺的支付(即P2P平臺不對投資人提供擔(dān)保),但這不構(gòu)成P2P平臺自身違約;(4)個人征信信息發(fā)達,P2P平臺不用開展大量線下盡職調(diào)查。在這些情況下,美國SEC是P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的主要監(jiān)管者,而且SEC監(jiān)管的重點是信息披露,而非P2P平臺的運營情況。P2P平臺必須在發(fā)行說明書中不斷更新每一筆票據(jù)的信息,包括對應(yīng)貸款的條款、借款人的匿名信息等。

  我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款與美國同業(yè)有顯著差異:(1)個人征信系統(tǒng)不完善,線上信息不足以滿足信用評估的需求(饒越,2014),P2P平臺普遍開展線下盡職調(diào)查;(2)老百姓習(xí)慣了“剛性兌付”,沒有擔(dān)保很難吸引投資者,P2P平臺普遍劃撥部分收入到風(fēng)險儲備池,用于保障投資者的本金;(3)部分P2P平臺采用“專業(yè)放貸人+債權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式,目標是更好地聯(lián)結(jié)借款者的資金需求和投資者的理財需求,主動、批量開展業(yè)務(wù),而非被動等待各自匹配,但容易演變成為“資金池”;(4)大量開展線下推廣活動,金融消費者保護亟待加強??偟膩碚f,我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款更接近互聯(lián)網(wǎng)上的民間借貸。目前,我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款無論在機構(gòu)數(shù)量上,還是在促成的貸款金額上,都超過了其他國家,整個行業(yè)魚龍混雜,風(fēng)險事件頻發(fā)。我們認為,要以“放開準入,活動留痕,事后追責(zé)”理念,加強對P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的監(jiān)管。

  第,準入監(jiān)管。要對P2P平臺的經(jīng)營條件、股東、董監(jiān)事和管理層設(shè)定基本的準入標準。要建立“誰批設(shè)機構(gòu),誰負責(zé)風(fēng)險處置”的機制。

  第二,運營監(jiān)管。P2P平臺僅從事金融信息服務(wù),在投資者和借款者之間建立直接對應(yīng)的借貸關(guān)系,不能直接參與借貸活動。P2P平臺如果通過風(fēng)險儲備池等方式承擔(dān)了貸款的信用風(fēng)險,必須符合與銀行資產(chǎn)損失準備金、資本相當?shù)膶徤鳂藴剩ㄒ娗拔模?。P2P平臺必須隔離自有資金與客戶資金,了解自己的客戶,建立合格投資者制度,不能有虛假宣傳或誤導(dǎo)陳述。

  第三,信息監(jiān)管。P2P平臺必須完整、真實地保存客戶和借貸交易信息,以備事后追責(zé),并且不能利用客戶信息從事超出法律許可或未經(jīng)客戶授權(quán)的活動。P2P平臺要充分披露信息(包括P2P平臺的經(jīng)營信息)和揭示風(fēng)險,保障客戶的知情權(quán)和選擇權(quán)。P2P平臺的股東或員工在自家平臺上融資,也要如實披露,防止利益沖突和關(guān)聯(lián)交易。

  對眾籌融資的監(jiān)管目前,我國因為證券法對投資人數(shù)的限制,眾籌融資更接近“預(yù)售+團購”,不能服務(wù)中小企業(yè)的股權(quán)融資,但也不會產(chǎn)生很大金融風(fēng)險。將來,我國如果允許眾籌融資以股權(quán)形式給予投資者回報,就需要將眾籌融資納入證券監(jiān)管。

  在這方面,美國《JOBS法案》①值得借鑒,主要包括三方面限制。(1)對發(fā)行人的限制。如要在美國證券父易委員會(SecuritiesandExchangeCommission,SEC)備條,向投資者和眾籌融資平臺披露規(guī)定信息,且每年通過眾籌融資平臺募資的總額不超過100萬美元。(2)對眾籌融資平臺的限制。如必須在SEC登記為經(jīng)紀商或“融資門戶”,必須在自律監(jiān)管組織注冊;在融資預(yù)定目標未能完成時,不得將所籌資金給予發(fā)行人(即融資閥值機制)。(3)對投資者的限制(即投資者適當性監(jiān)管)。如果個人投資者年收入或凈資產(chǎn)少于10萬美元,則投資限額為2000美元或者年收入或凈資產(chǎn)5%中的高者;如果個人投資者年收入或凈資產(chǎn)中某項達到或超過10萬美元,則投資限額為該年收入或凈資產(chǎn)的10%.(二)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管協(xié)調(diào)目前,我國采取銀行、證券、保險“分業(yè)經(jīng)營,分業(yè)監(jiān)管”框架,同時金融監(jiān)管權(quán)高度集中在中央政府。但部分互聯(lián)網(wǎng)金融活動已經(jīng)出現(xiàn)了混業(yè)特征。比如,在金融產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)銷售中,銀行理財產(chǎn)品、證券投資產(chǎn)品、基金、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品完全可以通過同一個網(wǎng)絡(luò)平臺銷售。又如,以余額寶為代表的“第三方支付+貨幣市場基金”合作產(chǎn)品就同時涉足支付業(yè)和證券業(yè),在一定的意義上還涉及廣義貨幣創(chuàng)造。

  另外,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)大量涌現(xiàn),規(guī)模小而分散,業(yè)務(wù)模式層出不窮,統(tǒng)一的中央金融監(jiān)管可能鞭長莫及。所以,互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的牌照發(fā)放、日常監(jiān)管和風(fēng)險處置責(zé)任,在不同政府部門(主要是“一行三會”和工信部)之間如何分擔(dān),在中央與地方政府之間如何分擔(dān),是非常復(fù)雜的問題。

  2013年8月,國務(wù)院為進一步加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),保障金融業(yè)穩(wěn)健運行,同意建立由中國人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)系會議制度,職責(zé)之一就是“交叉性金融產(chǎn)品、跨市場金融創(chuàng)新的協(xié)調(diào)”。這實際上為互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管協(xié)調(diào)搭建了制度框架。

  四、結(jié)論我們認為,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要把握以下五個要點。

  監(jiān)管的必要性。對互聯(lián)網(wǎng)金融,不能因為發(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念,應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展,在一定的底線思維和監(jiān)管紅線下,鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。

  監(jiān)管的一般性。對互聯(lián)網(wǎng)金融,金融風(fēng)險和外部性等概念仍然適用,侵犯金融消費者權(quán)益的問題仍然存在。因此,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論與傳統(tǒng)金融沒有顯著差異,審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管、金融消費者保護等主要監(jiān)管方式也都適用。

  監(jiān)管的特殊性?;ヂ?lián)網(wǎng)金融的信息技術(shù)風(fēng)險更為突出,“長尾”風(fēng)險使金融消費者保護尤為重要,在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管中要特別注意。

  監(jiān)管的一致性?;ヂ?lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果實現(xiàn)了類似于傳統(tǒng)金融的功能,就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融相同的監(jiān)管;不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如果從事了相同的業(yè)務(wù),產(chǎn)生了相同的風(fēng)險,就應(yīng)該受到相同的監(jiān)管。

  監(jiān)管的差異性。對不同類型的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu),要在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上分類施策,但在涉及混業(yè)經(jīng)營的領(lǐng)域要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。

作者:佚名  來源:中國潤滑油網(wǎng)

 

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