官方數(shù)據(jù)向左，民間數(shù)據(jù)向右，相悖的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論卻不一定矛盾。 

　　11月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.4%，環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落幅度較大，超過2個(gè)百分點(diǎn)。 
 
　　同日，匯豐公布的獨(dú)立PMI調(diào)查報(bào)告顯示，中國10月PMI終值為51.0%，環(huán)比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)新出口訂單數(shù)量上升。 
 
　　前者被稱為是官方的PMI，后者被看做是民間的PMI，看似數(shù)據(jù)打架，仔細(xì)分析兩個(gè)數(shù)據(jù)的指向似乎并不相悖。 
 
　　據(jù)悉，目前中國官方PMI的調(diào)查樣本有800多家企業(yè)，覆蓋面較全面，以大企業(yè)為主；而匯豐PMI的調(diào)查樣本企業(yè)大約有400多家，更多涵蓋的是中小民營企業(yè)。對(duì)此，接受記者采訪人士分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的確在加大，但因減稅、金融優(yōu)惠等多項(xiàng)政策扶持，中小企業(yè)處境卻在慢慢向好。 
 
　　“按目前發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，政策微調(diào)的跡象越來越明顯，而深受資金鏈緊張影響的中小企業(yè)率先做出反應(yīng)，國企則由于資金壓力相對(duì)小于中小企業(yè)，所以反應(yīng)要慢于中小企業(yè)，但隨著后期政策的持續(xù)好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性不斷改善，需求也將面臨改善的局面。”花旗的報(bào)告稱。 
 
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委接受記者采訪時(shí)表示，PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，顯示經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)回調(diào)壓力，經(jīng)濟(jì)從政策刺激狀態(tài)向自主增長(zhǎng)回升的轉(zhuǎn)變?nèi)晕赐耆珜?shí)現(xiàn)。 
 
　　PMI數(shù)據(jù)背后 
 
　　官方PMI與民間PMI有出入并不稀奇，稀奇的是這回是一個(gè)向左，一個(gè)向右。 
 
　　11月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布10月底官方PMI為50.4%，較9月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，PMI值在經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)月攀升后，10月份開始回落。 
 
　　其中11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)，僅產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升0.4%，其余10個(gè)分項(xiàng)指數(shù)不同程度回落。環(huán)比下降幅度最大的為購進(jìn)價(jià)格指數(shù)，環(huán)比回落10.4%至46.2%；其次是進(jìn)口指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù),環(huán)比降幅都在2個(gè)百分點(diǎn)以上，而進(jìn)口指數(shù)降幅達(dá)到3.1%。 
 
　　同一天，匯豐中國PMI數(shù)據(jù)也由初值51.1修正為51.0，雖有所回調(diào)，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)“好于”中國官方PMI數(shù)據(jù)。 
 
　　在官方、民間PMI數(shù)據(jù)中，兩者有出入是常有的事情，但這一次，官方PMI超預(yù)期出現(xiàn)回落，而一貫“悲觀但真實(shí)”的匯豐PMI卻出現(xiàn)反彈，讓市場(chǎng)也頗感疑惑。 
 
　　從分項(xiàng)指標(biāo)來看，其中新出口訂單指數(shù)也出現(xiàn)分歧。 
 
　　官方公布的PMI數(shù)據(jù)中，反映需求的新訂單指數(shù)為50.5%，創(chuàng)出兩年半以來的新低；而匯豐MPI數(shù)據(jù)中新出口訂單數(shù)量則上升至51.2%。 
 
　　據(jù)本報(bào)記者了解，中國PMI總指數(shù)為5個(gè)分項(xiàng)指數(shù)的加權(quán)和：PMI=新訂單×30%+生產(chǎn)量×25%+從業(yè)人員×20%+供應(yīng)商配送×15%+原材料存貨×10%。也就是說，出口訂單指數(shù)很大程度上左右了PMI總指數(shù)。這一點(diǎn)，通過歷史數(shù)據(jù)也可以證明，PMI指數(shù)與新訂單指數(shù)走勢(shì)完全一致，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.98。 
 
　　因此，兩組指數(shù)中，由于新出口訂單的一升一降，也影響到了總指數(shù)的變化。 
 
　　眾所周知，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布的PMI調(diào)查對(duì)象主要以大企業(yè)為主，而匯豐則以中小企業(yè)為主。剛剛開完廣交會(huì)，外貿(mào)中小企業(yè)訂單有所增長(zhǎng)是意料之中，這也就解釋了為什么匯豐調(diào)整數(shù)據(jù)中新訂單指數(shù)會(huì)有所回升。 
 
　　“這個(gè)新訂單指數(shù)的回升并不能代表外需回暖，它只是一個(gè)相對(duì)值，相對(duì)于上個(gè)月中小企業(yè)接訂單有所增加，但實(shí)際上我國外需仍是趨冷。”廣發(fā)證券宏觀政策分析師劉朝說。 
 
　　經(jīng)濟(jì)需要再刺激 
 
　　野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威接受記者采訪時(shí)表示，10月份PMI實(shí)際回落幅度其實(shí)不大，主要是受季節(jié)性因素的影響，通常10月份PMI數(shù)據(jù)要比9月份低約0.9點(diǎn)。如果考慮季節(jié)性因素的影響，10月份PMI實(shí)際只回落了0.2點(diǎn)。 
 
　　即便如此，但10月PMI下降也反映出前期緊縮政策的累積效果正在充分顯現(xiàn)，在通脹下行的預(yù)期下，雖然未來一段時(shí)間我國經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)放緩，但仍將保持適度增長(zhǎng)。 
 
　　世華財(cái)訊分析師表示，雖然10月份PMI環(huán)比出現(xiàn)回落，但其背后也反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的一些變化。首先是進(jìn)一步確立了通脹拐點(diǎn)，其次微觀經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步上升。分析師指出，10月PMI數(shù)據(jù)顯示，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)比上月大幅回落10.4個(gè)百分點(diǎn)，回落到46.2%，說明宏觀調(diào)控效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)10月份CPI同比增速為5.5%。 
 
　　購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅下挫，物價(jià)下行趨勢(shì)明朗，貨幣政策或有所松動(dòng)。 
 
　　同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)與證券市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)石建勛對(duì)記者表示，中國貨幣政策也面臨調(diào)整，估計(jì)最有可能是從降低存款準(zhǔn)備金率開始。他認(rèn)為，最有可能的時(shí)間窗口是11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，存款準(zhǔn)備金率有可能降低1-2個(gè)基點(diǎn)，年末或明年1月份還有可能再降低1-2個(gè)基點(diǎn)。 
 
　　在市場(chǎng)紛紛猜測(cè)存款準(zhǔn)備金率快要下調(diào)時(shí)，魯政委提醒，如果此舉是試圖放松信貸，效果將是有限的。因?yàn)楝F(xiàn)在制約銀行信貸能力的最主要因素還不是準(zhǔn)備金率，而是資本充足率和存貸比。 
 
　　但不管怎樣，定向?qū)捤尚盘?hào)已讓中小企業(yè)看到了曙光。 
 
　　“鑒于定向?qū)捤烧叩某霈F(xiàn)，并將于明年推出針對(duì)服務(wù)業(yè)的增值稅試點(diǎn)改革，服務(wù)業(yè)將在未來獲得進(jìn)一步的政策支持。”匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱。

作者：佚名　　來源：中國油脂網(wǎng)